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Perspectives économiques: la stagflation menace

Les goulets d'étranglement de l'offre, les troubles géopolitiques et l'inflation galopante font planer la menace de la stagflation. Les obstacles à la reprise mondiale après la pandémie s'accumulent, entraînant une faible croissance et une forte inflation.

La pandémie menace, la guerre domine la hausse de l'inflation

Les perturbations économiques causées par la guerre en Ukraine et les arrêts de production dans les grandes villes et les ports chinois ont généré une nouvelle série de chocs négatifs pour l'économie mondiale. L'inflation dépasse les records, comprime les revenus réels et assombrit les perspectives de dépenses de consommation. Cette situation, conjuguée à l'accélération du resserrement monétaire, exerce inévitablement une pression sur la croissance économique en 2022 et 2023.

Nous prévoyons un ralentissement du PIB mondial à 3,1 % cette année et à 3,0 % en 2023. Par rapport à nos prévisions d'avril, cela signifie une baisse cumulée de 0,7 % pour 2022 et de 0,4 % pour 2023.

Malgré les contraintes de la chaîne d'approvisionnement, les coûts commerciaux et les hausses de prix des matières premières et de l'énergie, nous prévoyons toujours que l'inflation diminuera à nouveau au cours des 18 prochains mois, mais pas aussi rapidement que nous l'avions envisagé plus tôt cette année. Le retour de l'inflation à des niveaux normaux prendra plus de temps, et ce processus est empreint de beaucoup d'incertitude, notamment en ce qui concerne la durée pendant laquelle les prix resteront élevés.

La croissance continue de glisser

Le ralentissement de la croissance mondiale, conjugué à l'aggravation des goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement internationale provoqués par la guerre en Ukraine et la politique chinoise du zéro-covidant, grugera la croissance du commerce mondial. Nous nous attendons à ce que la croissance du commerce continue de ralentir, pour atteindre environ 4 % par an en 2022 et en 2023. Pour 2022, cela signifie une réduction de la croissance de 1 à 2 % par rapport à nos prévisions de janvier.

Risques à la baisse - stagflation imminente

Le principal risque de dégradation de nos perspectives est essentiellement d'ordre géopolitique. Il pourrait se matérialiser si la guerre en Ukraine s'intensifie, si la Russie interrompt l'approvisionnement en gaz de l'Europe, ou les deux. Dans un tel scénario, l'économie mondiale subirait essentiellement un autre choc majeur. Il s'agirait d'une flambée des prix du pétrole et du gaz, d'une augmentation de l'inflation, d'une détérioration du sentiment des marchés financiers et d'une atteinte à la confiance. Les banques centrales resserreraient fortement leurs politiques monétaires. Il en résulterait une croissance faible ou nulle du PIB, accompagnée d'une forte inflation et d'une récession pour les économies avancées. La croissance mondiale pourrait ralentir à 1,3 % en 2023, soit 1,7 point de pourcentage de moins que notre scénario de référence.

Les prix très élevés du pétrole et du gaz devraient se modérer légèrement

La demande de pétrole et de gaz devrait subir une certaine pression à la baisse en raison du ralentissement économique et de la hausse des prix. Cela signifie que les prix du pétrole et du gaz devraient se tasser au cours des 18 prochains mois, par rapport aux niveaux actuels de 110 à 120 USD par baril de Brent et de 133 USD par mégawattheure pour le gaz naturel TTF néerlandais (la référence européenne pour le gaz négocié sur le marché).

Toutefois, la volatilité devrait rester élevée. L'intention de l'UE de se détourner rapidement du gaz russe, et la volonté apparente de la Russie d'accélérer ce processus en réduisant ses approvisionnements en gaz, vont perturber les marchés et créer davantage d'incertitude.

La hausse des prix des produits de base se calme après le choc

La hausse des prix des produits de base s'est considérablement atténuée à la fin du deuxième trimestre de 2022 en raison du ralentissement de l'activité économique mondiale qui a réduit la demande de métaux, notamment de la part de la Chine. À l'avenir, les prix des métaux devraient être de 10 à 15 % plus élevés qu'en 2021, avant de connaître une légère tendance à la baisse en 2023. Cela implique qu'ils se calment après le choc du début de 2022.

Les prix des denrées alimentaires étaient déjà en hausse avant la guerre en Ukraine, reflétant les mauvais résultats des récoltes et une énergie plus chère. L'impact de la guerre sur les prix alimentaires ne se dissipera que progressivement, à mesure que la production augmentera dans d'autres pays, notamment en Argentine, au Brésil et aux États-Unis. Il en résulte que les prix seront nettement plus élevés en 2022 et qu'un soulagement n'interviendra qu'en 2023.

Aperçu de certains des principaux marchés

USA : les taux d'intérêt augmentent alors que la Réserve fédérale lutte contre l'inflation

Sous la pression de la hausse des taux d'intérêt, de l'assainissement budgétaire et d'une inflation élevée, nous prévoyons un ralentissement de la croissance du PIB américain à 2,3 % en 2022 et à 1,3 % en 2023. Nous pensons que l'économie restera résiliente cette année, soutenue par un marché du travail tendu. L'activité économique continuera de ralentir alors que la Réserve fédérale augmente agressivement les coûts d'emprunt afin de lutter contre l'inflation élevée.

Nous prévoyons de nouvelles hausses des taux d'intérêt au second semestre 2022 afin d'accroître la stabilité des prix, pour terminer l'année entre 3,75 % et 4,0 %. Bien que le risque de récession en 2023 ait augmenté, nous prévoyons toujours un atterrissage en douceur, car l'inflation sera contenue et les perspectives se stabiliseront, soutenant ainsi la consommation privée.

Zone euro : reprise à deux vitesses entre les services et l'industrie manufacturière

Nous prévoyons une croissance du PIB de la zone euro de 2,9 % en 2022 et de 2,5 % en 2023. Les dépenses de services vont rebondir au cours des prochains mois avec la normalisation de l'activité du tourisme et de l'hôtellerie. Cependant, dans le secteur manufacturier, les problèmes s'accumulent. Les nouvelles commandes sont en baisse et les délais de livraison restent élevés car les blocages en Chine ont un impact sur le transport des principaux intrants de production. La reprise à deux vitesses entre les services et le secteur industriel signifie que les économies industrielles comme l'Allemagne sont susceptibles de sous-performer par rapport aux économies plus orientées vers les services.

Nous prévoyons que l'inflation diminuera au second semestre 2022 (pour atteindre une moyenne de 6,5 %). Compte tenu d'une baisse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires, un taux d'inflation beaucoup plus faible de 1,5 % est attendu pour 2023. Toutefois, ce chiffre d'inflation repose sur l'hypothèse que la guerre en Ukraine prendra fin ou fera une pause temporaire en 2022, et qu'il n'y aura pas de boycott du pétrole et du gaz. Une guerre prolongée et la fin de l'approvisionnement en gaz russe pourraient entraîner un taux d'inflation proche de 3 % en 2023.

Royaume-Uni : l'une des économies avancées les moins performantes

Nous prévoyons une croissance économique britannique de 3,6 % en 2022, puis de 1,3 % en 2023, soit l'une des économies avancées les moins performantes. L'inflation s'est accélérée pour atteindre un pic de 40 ans. La pression sur les ménages britanniques est élevée, car les prix augmentent et le soutien fiscal du gouvernement lié à la pandémie diminue. Les revenus réels des ménages devraient diminuer de 2,2 % en 2022, soit la plus forte baisse depuis le début des enregistrements en 1955.

Par conséquent, le secteur de la consommation est sur le point d'entrer en récession au second semestre 2022. Les exportations nettes devraient s'améliorer progressivement jusqu'en 2023, mais les tensions entre le Royaume-Uni et l'UE au sujet du protocole sur l'Irlande du Nord mettent en péril cette reprise.

Marchés émergents : les taux augmentent en réponse à une inflation plus élevée.

Nous prévoyons que la croissance du PIB dans l'ensemble des EME diminuera de 6,9 % en 2021 à 3,6 % en 2022, suivie d'une expansion de 4,1 % en 2023. Les événements en Ukraine s'ajoutent à d'autres problèmes, tels que les goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et le ralentissement des taux de vaccination par rapport aux économies avancées.

En outre, le soutien budgétaire dans les EME a déjà été retiré, tandis que les banques centrales de nombreux grands marchés émergents ont déjà augmenté leurs taux directeurs en réponse à la hausse de l'inflation.

Chine : ralentissement de l'expansion économique précédemment forte

Après une croissance de 8,1 %, l'expansion économique de la Chine va ralentir pour atteindre, selon les prévisions, 4 % cette année, puis 5,3 % en 2023. La politique du zéro-covid a gravement perturbé les chaînes d'approvisionnement et la demande intérieure et, comme cette politique se poursuit, l'impact des restrictions sur la consommation risque de perdurer.

Le marché immobilier chinois connaît un ralentissement important, ce qui entraîne une baisse des investissements, les promoteurs ne respectant pas leurs engagements et les attentes en matière de prix diminuant.


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Patrick Van der Avert
Patrick Van der Avert

Manager Corporate Communications & Marketing